Las provincias argentinas que emitieron deuda en moneda extranjera afrontan este año un profundo desafío fiscal: deberán pagar vencimientos cercanos a US$2.479 millones en 2026, pero sus depósitos en dólares apenas alcanzan a cubrir una parte de ese compromiso, según un reciente informe privado.
El reporte elaborado por la consultora Politikon Chaco toma como referencia datos actualizados hasta noviembre de 2025 y revela que los 13 estados subnacionales con deuda en dólares acumulan depósitos por US$1.507 millones, lo que implica una cobertura global de alrededor del 61% de los vencimientos previstos. Esta diferencia obliga a las provincias a buscar financiamiento adicional o refinanciar compromisos para cumplir con su calendario de pagos.
Desigualdades entre jurisdicciones
El estudio evidencia una marcada heterogeneidad entre las provincias:
- Ciudad de Buenos Aires lidera el ranking de disponibilidad de divisas, con depósitos de US$934,7 millones, cifra que más que duplica sus vencimientos en moneda extranjera. Esta posición le permitió emitir títulos por US$600 millones en Nueva York en 2025, a siete años y con un cupón de 8,125%.
- En contraste, la provincia de Buenos Aires —la más poblada del país— registra depósitos por US$238,4 millones, pero enfrenta pagos por US$784 millones, lo que se traduce en un ratio de cobertura de apenas 0,3.
Otras provincias como Chaco, Chubut, Entre Ríos, Neuquén, Salta y Tierra del Fuego presentan niveles de cobertura muy reducidos, en algunos casos cercanos a cero, lo que incrementa su dependencia de mecanismos futuros de financiamiento para garantizar el pago de sus obligaciones en moneda extranjera.
Estrategias de financiamiento y emisión de deuda
Para compensar el déficit de liquidez en dólares, varias jurisdicciones ya recurrieron a los mercados internacionales o planean hacerlo este año. En 2025, tanto Córdoba como Santa Fe emitieron deuda bajo ley extranjera: la primera colocó US$725 millones a una tasa del 9,75% antes de las elecciones legislativas, mientras que Santa Fe concretó una emisión de US$800 millones a una tasa del 8,10% tras el proceso electoral de octubre pasado.
En tanto, Córdoba vuelve a proyectar una salida al mercado esta semana para buscar otros US$500 millones, y Entre Ríos también se encuentra en fase de análisis para una posible colocación por similar monto.
Un factor atípico es que en provincias con bajos depósitos, como Chubut, Tierra del Fuego y Neuquén, gran parte de los títulos públicos está respaldada por regalías de la industria petrolera, lo que mitiga parcialmente la crítica relación entre vencimientos y depósitos.
Un desafío para las cuentas públicas
El escenario general plantea un desafío significativo para las economías subnacionales: la necesidad de acceder a dólares más allá de sus reservas propias para honrar los compromisos de deuda. Esto ocurre en un contexto nacional donde, según Reuters, el Gobierno de Argentina ha trabajado para fortalecer las reservas internacionales, aunque la acumulación genuina de divisas continúa siendo un tema de debate entre analistas.
La capacidad de las provincias para obtener financiamiento adicional, refinanciar vencimientos o reestructurar su deuda será un factor clave para evitar tensiones financieras que puedan repercutir tanto en sus presupuestos como en la gestión de servicios públicos y políticas de desarrollo. El desafío de 2026 pone en evidencia la necesidad de soluciones coordinadas entre los gobiernos provinciales y la administración nacional para fortalecer la sostenibilidad fiscal de los gobiernos subnacionales en Argentina.